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詹姆斯·迪南:择时与持仓

詹姆斯迪南1991年9月以360万美元创立约克资本,20年间一直保持着稳定的收益率,除了在“安然事件”冲击下的2002年和市场崩塌的2008年,基金出现亏损。而每次危机过后,他总能卷土重来,2009年和2010年,他再度创出两位数的收益率。

詹姆斯·迪南:择时与持仓

目前,约克资本已经发展成为一家拥有150亿美元资产规模的国际大型对冲基金。

早年生活

迪南1959年生于巴尔的摩的一个中产家庭。爸爸是个纺织机械工程师,妈妈是个家庭妇女。十岁的时候,他随父母来到了马萨诸塞州的伍斯特定居。

在20世纪70年代,尽管日子不好过,迪南的父母还是让他上了最好的私立中学。他也没有辜负父母的期望,在宾夕法尼亚大学沃顿商学院获得经济学学士学位和哈佛大学的MBA学位。

在1981年从哈佛大学毕业后,迪南进入了一家投行。四年后,他又跳槽去了Kellner, DiLeo & Co,从事企业并购套利等投资业务。他在工作中充满干劲,常常日夜不停地研究投资决策,还表现出出色的领导才能。没过多久,他被提升为公司合伙人。

1987年10月19日,就在那个著名的黑色星期一迪南损失了60万美元。“我记得我哭了一整晚”,但是他并没有因此一蹶不振,在4年之后,他用360万美元建立了约克资本。

在资本市场沉浮了几十年之后,现在的迪南已经白发苍苍了。现在在工作之余,他还把自己的一部分精力投入到爱好中去。成为了纽约博物馆理事会主席和纽约市最大表演艺术中心林肯中心的一名董事。此外,他还是哈佛商学院院长顾问和沃顿商学院的执行董事成员。

优秀的时机把握能力

1993年,投资零售业巨头西尔斯公司是迪南记忆最深刻的一笔交易。

西尔斯的首席执行官爱德华·布伦南,在1993年宣布对公司进行重组,迪南认为这是个好机会。

在重组过程中, 西尔斯将其子公司添惠集团的20%的股权上市发行,这是当时史上第二大的股票分拆上市,同时也将全美保险20%的股份上市。

它是当时美国历史上规模最大的新股发行项目。尽管添惠公司在1992年的安德鲁飓风中遭受了严重的损失,该年的营业收入也大幅下降,当迪南还是认为这些举措会给西尔斯带来额外的收益。

因此迪南开始研究这两家公司的资产负债表,计算它们的实际价值。经过计算,他发现平均每年购买价值300亿美元的资产几乎是零成本。所以约克资本在西尔斯的股票上投资60万美元,他在半年内就得到了两倍的回报。

此后,迪南得到了投资者的信任,资金开始向约克资本注入。也有人后来这样评价道:“迪南的投资组合有很好的参考价值,只要能够持有他最大的几个仓位,长期来看肯定可以战胜标普500指数。”

看重发展中国家

对迪南这类专注于并购套现的事件驱动基金而言,经济复苏的稳定是最大的利好消息。

由于经济危机期间并购交易活动减少意味着投资机会减少,企业流动性充裕,盈利增长只能通过协同效应来实现,全球并购交易市场再次活跃。更多投资者认为,并购套利投资的新周期已经悄然开始。

他很高兴看到跨国并购交易蓬勃发展,特别是在新兴市场的一些企业中,国际并购交易案例不断增加。

从迪南的角度来看,巴西是新兴市场中投资价值最大的国家,他现在打算在圣保罗开设一个新的办事处。他说:“虽然不能透露在巴西我们将通过什么方式来赚钱,但是我想说的是我们绝对不会错过这个机会。”

尽管迪南正在寻找新的投资机会,但他担心宏观经济仍有很大的不确定性,而且这种不确定性正在增加。“双底衰退发生的机率已经从2%~3%上升到20%~25%。”

“在我们能够庆祝金融风暴的消退之前,它已经出现了复苏的迹象,”他指出。情况不妙。

面对当前的复杂环境,迪南正尽量减少风险。在合适的时机他也会选择增加避险仓位,并谨慎地投资信贷市场。 

!!文章仅代表作者观点,并不具有投资建议,请读者自行判断。

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