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汤姆·盖纳的北极星投资原则

汤姆·盖纳管理保险公司马克尔公司投资组合逾20年,目前被视为新一代价值投资的接班人。盖纳于1990年开始管理保险公司马克尔公司的投资组合,他的投资保持了长久的高收益记录。

从1990年到2006年,盖纳的投资收益率为年均17.6%,明显高于标准普尔500指数11.6%的年均收益。

在资产投资回报和保险承保利润的共同作用下,马克尔公司的每股账面价值从1988年到2008年的年复合增长率为17%,股价从1988年的每股9.22美元涨到2008年的每股222.20美元。

汤姆·盖纳的北极星投资原则

早期经历

盖纳1961年出生,1983年从弗吉尼亚大学麦金太尔商学院获得商学学士学位。随后成为一名注册会计师,并进入会计师事务所工作。但几年枯燥的工作下来,他发觉传统的注册会计师的工作并不适合自己,“我意识到,相对于数字,我更感兴趣的是美元。”

1990年,他加入马克尔公司,成为该公司的一名会计师,同时也负责公司的资产投资业务。最初几年,他主要负责对于企业项目的投资以及公司旗下非保险类子公司的兼并收购项目。2001年,盖纳正式荣升为公司首席投资官。2004年,又成为该公司的董事会副主席。

盖纳20年的投资业绩获得了业内知名人士的普遍认可。投资大师比尔·米勒就曾这样称赞盖纳:“他是个脚踏实地、思维清楚的人。”共同基金界大亨——戴维斯基金的克里斯·戴维斯也特意把他安排到自己的董事会里,说他很棒。

作为巴菲特的崇拜者,盖纳每年都定期出席伯克希尔·哈撒韦公司举行的年会。此外,盖纳于2007年进入了华盛顿邮报公司的董事会,而巴菲特多年来一直是这家公司的董事,他因此获得了与巴菲特当面交流的机会。之前巴菲特公开选拔继承人,盖纳因希望继续从事目前的工作,而未向巴菲特提交申请。

北极星投资原则

盖纳是一个价值投资者。他认为,一只股票就是一种业务,价格则是该业务的商业价值,即其未来现金流的现值。“我们在投资中注重安全边际。”他还使投资组合相对集中。他认为,通过将组合集中于最熟悉和了解的有前景的公司,是可以获得最佳收益的。

盖纳认为好股票要有四个条件:

1.业务模式要有着已证明的良好盈利能力纪录和资本投资回报率;

2.管理人员诚实而且富有能力,并且秉持公司的投资纪律;

3.随着时间的流逝,公司的资本可以有再投资的有利机会;

4.有一个公平的价格。

这四个思想和巴菲特的选股思维不谋而合。这些意见听起来很简单,但实际上,很多人都常常忽略这些底线,因为他们想完美来个全垒打,而不愿做重复可靠的事情。 

盖纳认为,如果一只股票的市盈率是40倍时,那买股票就是一种投机,收益取决于市场投机热情的水平。不过,盖纳也认为将“价值”仅仅理解为低市盈率和低市净率是种误解。

对于寻找价值被低估的公司,盖纳指出:“市场要么是无知的,要么是错误的。无知的例子通常发生在小公司上,小公司是一个可以找到公平价格的地方,因为这些公司不被密切跟踪。” 

上市公司大约90%的价值是由它们产生的现金流来主导,10%是市场在特定时间由为这些公司股票支付多少钱的意愿来决定。每项价格都是这两个因素之间的一些混合,因此这两个方面要特别小心。

在满足了一系列条件后,盖纳会非常关注公司管理团队的能力以及他们是否诚实正直。他指出:“虽然当我投资由正直的人管理的公司时,我的投资并不会每次都正确,但如果我担心管理层的诚信问题,我是不会进行投资的。诚信因素具有一票否决权。”

!!文章仅代表作者观点,并不具有投资建议,请读者自行判断。

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