戴维斯双击

戴维斯双击(双杀):Davis double-killing effect

在市场低迷时以低市盈率(PE)买入股票,待成长潜力显现后,在市场高涨时以高市盈率卖出,这样可以获取每股收益(EPS)和市盈率(PE)同时增长的倍乘效益。这种投资策略被称为“戴维斯双击”,反之则为“戴维斯双杀”。

戴维斯双击的核心公式:股价=每股收益(EPS)x市盈率(PE)

有了上述公式就很好解释双击和双杀了,当影响股价的两个因子EPS和PE同时增长就是戴维斯双击,当两个因子同时减少就叫做双杀。当然实际操作中通常会遇到一个因子上涨一个因子下跌的情况,这就要看是上涨因子作为主导还是下跌因子作为主导,比如牛市中并非所有的企业每股收益都会上涨,但为何会出现普涨,那是因为市盈率因市场情绪不断上涨导致,而市盈率的上涨幅度明显高于每股收益,因此就会出现普涨。

先举例说明一下,然后再来解析公式中的两个影响因子。

某只股票PE长期维持在一个定值,EPS持续保持在每年8%左右增长,第五年的股票会盈利46.9%,理论上说,越往后股票价格越高。需要知道市盈率根据市场预期是在不断变化的,如果公司有预期的成长因素,那么理论上EPS会高于8%的增长率,那么就会通过PE增长来反应预期,当成长因素兑现之后,就实现双击也是利好兑现的时候。

想要正确的使用戴维斯双击,就必须深度理解相关的两个指标,盈利及预期。

第一个重要指标:盈利

这个指标一般通过每股收益(EPS)进行判断,在增长率方面一般会参考净资产收益率(ROE)。这里没有一个具体的数值,行业不同要求也不同。

通常需要考虑几个方面,首先盈利的持续性,这是关键,没有持续的盈利,股价就没有持续上升的可能性;然后ROE不低于5%,因为低于这个收益率不如进行理财了,年化ROE建议在8%-15%之间,太高的收益率影响下年度的成长空间;最后EPS不能太低年每股收益0.01元涨到每股收益0.05元,看似涨了五倍,其实盈利能力是很有限的,建议0.5-1元之间。

第二个重要指标:预期

这个指标通常用市盈率(PE)进行考察,PE就是市场对于价格的预期,它本身绝不是静态的,而且是大幅震荡的的,它就像一个放大镜一样,把股票的价格抛上抛下,也是牛市和熊市人们对于股票信心的具体指标。这就需要尽量在市盈率够低的时候买入股票,这样才能享受PE的增长。

第一个指标EPS指标(利润持续稳定增长)是硬指标(类似于价值投资),第二个指标是动态软指标,更偏重于选股的时机——在低PE的时候介入。也就是所说的“以低市盈率买入潜力股票,待成长潜力显现后,以高市盈率卖出,这样可以尽享EPS和PE同时增长的倍乘效益。” 也就是介绍的戴维斯双击。

戴维斯双击的例子

例如,老戴维斯1950年买入保险股时PE只有4倍,10年后保险股的PE已达到15倍至20倍。也就是说,当每股收益为1美元时,戴维斯以4美元的价格买入,当每股收益为8美元时,一大批追随者猛扑过来,用“8*18美元”的价格买入。由此,戴维斯不仅本金增长了36倍,而且在10年等待过程中还获得了可观的股息收入。

巴菲特1988年买入可口可乐时候,当时的市盈率是15倍,而到1998年,可口可乐市盈率到达45倍,翻了3倍;同期可口可乐净利润的提升是3.94倍,这笔投资让巴菲特赚了3*3.94=11.82倍。

戴维斯所坚持的操作很简单,以10倍PE买入每年增长10-15%的公司,五年后市场会给这公司更高的预期,便会以13甚至15PE买入,此时戴维斯卖出,其获利率是相当确定的。

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